泉州白癜风医院 http://www.txbyjgh.com/index.html来源：金融界网站作者：刘郁肖金川制造业PMI：供需匹配情况改善，库存下行。5月制造业PMI新订单较4月上升0.7，而生产下行0.5，指向4月PMI中供需偏离度较大的情况得到改善。这一点也体现在5月制造业产成品库存分项下行2.0。疫情之后，生产恢复快于需求，3月和4月基本属于这种情况。进入5月，由基建投资引领的制造业对应内需继续恢复，使得供需缺口有所收缩，消化库存，支撑价格上行。就业和生产分项同时下滑值得警惕。5月制造业PMI从业人员和生产分别环比下滑0.8和0.5，而且服务业PMI的就业分项也下行0.4。一方面生产下滑主要发生在中型企业和小型企业，而大企业却上升，这指向就业边际转弱可能也是中小企业生产放缓所致；另一方面虽然供需有所改善，但是企业对招工仍较为谨慎。库存周期视角看3-4月库存上行，5月库存下行。（1）3-4月疫情导致需求恢复速度不及生产，对应库存数量堆积。进入5月，需求改善和生产放缓的组合，使得库存下行。（2）原材料价格上行通过计价因素带动库存上行。年到年，制造业PMI产成品库存分项的走势，与原材料购进价格高度一致，原材料价格约领先产成品库存2-3个月（疫情之后走势则明显分化）。尽管5月原材料购进价格分项大幅反弹9.1，但3-4月原材料价格水平较低，存货多为先进先出计价，这使得5月原材料价格的上行尚未明显反映到存货。未来3-6个月的库存走势，可分为两个阶段。阶段一是需求改善带动库存下行占据主导的阶断。基建投资反弹从3月开始，但映射到库存上要滞后于基建投资1-2个月。阶段二
