来源：亿翰智库
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引言
年5月20日，亿翰智库发布《中国上市房企百强》，其中碧桂园不仅蝉联榜首，同样获得《高信用评级上市房企》、《中国上市房企财富创造能力十强》、《中国上市房企开发经营能力十强》、《中国上市房企投资价值十强》和《ESG发展领先上市房企》五个子奖项，彰显了公司强大的综合实力。我们认为碧桂园能够取得如此成就主要有以下原因：
第一，远见的投资能力，保障规模可持续增长。面对行业和市场环境的变化，碧桂园坚定聚焦五大都市圈，实现一至六线城市的全面布局，不仅覆盖需求充裕的一二线城市，而且持续深耕成长性较强的三四线城市，保障公司销售业绩的可持续增长。
第二，强大的运营能力，保障现金流稳定。运营能力不仅包括提升内部的管理效率、资金使用效率等方面，同样与较强市场认可度息息相关，使公司不仅拥有充足的自有资金，同样具备多元的外部融资渠道推动公司规模和收入的快速提升。
第三，坚定的创新能力，实现全产业链的布局。企业规模不断发展，使房企不断寻求第二增长曲线，碧桂园提前布局机器人领域，不仅有利于提高效率，同时有利于保护环境，提高产品的竞争力。布局的现代农业和投资的装修、家居领域又对地产行业做出反哺。
PART1
远见的投资手段保规模和盈利预期
年，碧桂园实现销售金额.6亿元，同比增长3.3%，保持行业领先地位。在年至年期间，公司权益销售金额年复合增长率达25%，在销售规模体量已经较大的情况下，公司的销售业绩保持了较强的韧性。销售规模的稳步增长带动公司实现营业收入.6亿元，利润率水平保持行业较高水平，其中毛利润率和净利润率分别为21.8%、11.7%。
作为地产行业的领头羊，未来规模和盈利有望不断增长，根本原因是公司前瞻性的投资。在土地结构分布上，碧桂园聚焦五大都市圈，实现一至六线全面布局的情况下，坚持深耕三四线城市，其中三四线城市土地储备占比为65%，一二线城市土地储备占比为35%。或许有人会质疑公司大量布局三四线城市会导致未来成长能力不足，但是根据碧桂园年亿元的可售货值来看，公司51%的可售货值位于人口超过万人的超大型城市；93%的可售货值位于人口流入型城市；73%位于基本面良好的五大都市圈。即使从库存的角度来看，公司进驻的三四线城市中，有84%的城市处于库存短缺或者合理的状态，对应的权益货值占比81%。由此能看到，公司虽有超过60%的货值位于三四线，但是这些城市存在的需求缺口，将有力支撑公司未来的业绩增长。
碧桂园管理层也在年表示，公司有信心未来三年每年录得10%以上的权益销售额增长，并保持各项经营指标同步增长。我们也认为，虽然三四线城市在当下遭到冷落，但房企若在三四线城市做到极致的深耕同样有一线生机。在集中供地的政策背景下，多数房企集中布局一二线和强三线城市，预期导致土拍压力增加，市场竞争力加大，而三四线城市随着部分房企的逐渐退出，竞争压力反而降低，生存空间增大。以碧桂园为例，公司大量的土地储备分布在三四线，经过多年的深耕与发展，几乎没有企业比碧桂园更了解三四线城市，而且随着公司现代农业、碧桂园服务和碧桂园地产业务之间的连通，与政府之间的联系加强，致力于推进乡村振兴，不仅有利于提升公司在三四线城市的品牌传播和认可度，同时又有利于加强公司在城市的定价权，最终实现市场的抢占。
PART2
落到实处，强力的运营保障资金充裕
碧桂园的规模增长具有先发优势，但是落到实处，还是要依赖公司强大的运营能力。运营能力的强弱关系到公司是否正常经营，是否最大效度的提升效率。碧桂园综合实力能保持行业领先的秘诀之一就在于公司具有强大的运营能力。我们从周转率表现来看，年碧桂园存货周转率为0.，资产周转率为0.。从头部房企的比较来看，碧桂园无论是在存货周转方面或者资产周转方面，均要优于万科、恒大、融创以及保利等企业。优秀的周转能力直接为公司带来两类优势：
第一，周转速度快，资金回笼迅速。存货是企业的在开发项目或者已完成在售的项目，周转速度越快，意味着公司将有大量的项目推盘，由此不仅能快速提升销售金额，也为公司带来大量的资金，回笼的资金又能马上投入到接下来的项目开发中，以此轮转，提升公司的资金使用效率，最终为公司创造高额的盈利收入。
第二，财务更加稳健，市场认可度高。高效的运营不仅使公司现金流长期保持稳定，而且注重自有资金的企业在财务结构上也更加稳健。年碧桂园净负债率为55.6%，现金短债比为1.91倍，长短期偿债压力都比较低。在优秀的偿债能力下，公司在资本市场也得到肯定，分别获得穆迪和惠誉Baa3和BBB-的评级，均属于投资级别，与之相匹配的，也只有万科、保利和中海这样的大型房企或者央企，而像恒大、融创这类房企仍只是投机类的评级。较强的偿债能力和优秀的评级也给公司带来了融资的便利，根据公司年报，期末平均融资成本为5.56%，相较年底下降了78个基点，融资成本进一步降低。低廉的资金成本与快速回笼的自有资金共同构成了公司项目开发的资金来源，是可持续发展的关键所在。
总的来说，碧桂园能够蝉联《中国上市房企百强》榜首，与公司长远的布局规划和强大的运营能力息息相关。一方面，公司坚定五大都市圈，实行一至六线的全面布局，对三四线城市采用极致深耕的手段，长远可与公司的多元化业务相结合，有利于盈利能力的稳定；另一方面，公司注重运营效率，加快项目的开发和销售，资金回笼能力强。高效的运营也让公司具备稳健的财务结构，叠加优秀的偿债能力，碧桂园得到资本市场的认可，获得投资级的信用评级，并带来了融资的便利。内在的自有资金优势和外在的融资优势是公司能够取得可持续发展的基础。
PART3
坚持创新，实现全产业链的内循环
碧桂园积极探索适合公司发展的第二曲线，致力于打造高科技的综合性企业，最为典型的就是机器人和现代农业。综合来说，碧桂园的多元化布局主要针对四个领域：
第一，以建筑机器人为主的智能建造与建筑工业化整体解决方案的服务商。碧桂园自投入机器人产业后，积极研发建筑机器人，并建立以BIM数字化技术为基础的建筑产业互联网平台，打造全周期的智慧建造体系，推进建筑工业化、数字化、智能化升级。公司现有在研建筑机器人近50款，绝大多数通用于现浇混凝土工艺与装配式建筑施工，其中18款建筑机器人已投入商业化应用，在安全性、质量和工作效率上相比人工操作实现了较好提升。建筑机器人的研发一方面有利于提高建造的质量和建造的效率，提高公司在资本市场的附加值；另一方面也有利于公司提升效率，保护环境，践行社会可持续发展的理念。
第二，以餐饮机器人为主的为智慧餐饮服务升级提供解决方案。除了建筑机器人业务，子公司千玺机器人集团的机器人餐厅也取得了快速的成长。截至年末，碧桂园的机器人餐厅开业数量已达80家，台各类型单机设备已投入运营。截至年4月，公司累计递交专利申请余项，自主研发机器人设备及软件系统80多种。未来千玺机器人餐厅将围绕中餐、快餐、火锅、粉面、煲仔饭五大成熟业态，在大湾区乃至全国开更多的门店。公司的管理层也表示，有信心机器人餐厅在年全面实现盈利。
第三，以现代农业为主的现代农业方案提供者和服务商。碧桂园对现代农业的投入覆盖了前端研发，中端生产和以碧优选为主的市场端。对现代农业的投入一方面可以直接为餐厅提供原材料，另一方面以零售商品的形式提供到碧优选，服务业主，形成完整的产业链。
第四，碧桂园创投积极做产业投资和行业整合，入主家居、装修领域，进入万亿级市场，投资的数十家企业，综合收益率不仅超过80%，同时4家已经成功IPO。在积极获取投资收益的同时，碧桂园创投所投资的公司反过来又为碧桂园地产主业提供协同服务。
碧桂园坚持地产主业的同时，以机器人、现代农业和新零售为公司在地产主业外划定新的护城河，碧桂园创投积极投资产业链上下游的装修和家居等企业，与地产形成协同，最终实现全产业链的内循环。
结语
总的来说，碧桂园之所以能够斩获多项荣誉，归根结底在于公司内部强大的运营能力以及投资的长期主义。在保障规模、收入和盈利稳步增长的情况下，较强的运营能力为公司在资本市场上提供了融资便利，如此，内部和外部优势的结合造就公司强大的综合实力。另外，碧桂园积极推进多元化，也为公司综合实力的提升带来附加值，有利于为企业未来的发展提供新的动力。
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