烟蒂估值法的创始人是本杰明·格雷厄姆，体现为市净率这一指标。市净率，是指每股股价与每股净资产的比率，也可以是上市公司的市值与净资产之间的比率计算。当市净率小于1时，等于上市公司的净资产大于市值，意味着就算该上市公司破产清算，以净资产大于市值的价格买入，也是一笔稳赚不赔的买卖，所以这些破净的股票，是明确低估值状态的。
可总有投资者不敢买入，有两点原因：1．因为在熊市中往往以非理性下跌为主，才会有大把的破净股票（例如银行股），哪怕低估值的股票，投资者无法克服心中的恐惧，也难以做出买入的决定；或总想抄底，错过破净股票。
2．净资产包括流动资产和固定资产，其中固定资产是指公司为生产产品或提供服务，而持有、使用时间超过12个月的，价值达到一定标准的非货币性资产；房屋、机器设备、运输工具甚至办公电脑等相关的办公设备都属于固定资产。这些固定资产并不是说卖就可以卖掉的，变现有些困难。这是市场所担忧的，净资产中的固定资产未必就真的值这个价。
格雷厄姆的烟蒂估值法就是剔除掉一切“不合格”因素，将低估值明码标价压缩到了极致，能减去的通通减去。这个公式的计算方式为：估值=净资产-固定资产-总负债-存货（并非所有的上市公司都具备类似茅台不愁销路的产品，所以干脆剔除，权当剩余的库存也卖不出去）-永续债（无期债务）-少数股东权益，如果计算结果大于当前市值，还有剩余，那么这已经是极限低估值了，是一笔稳赚不赔的买卖。
在经济欣欣向荣时，哪怕在熊市，也很难有上市公司跌到如此便宜，毕竟美国大萧条时代是历史罕见的。对于投资者来说，将更多的精力与时间放在优秀的上市公司身上是最佳的选择。烟蒂估值法最终被巴菲特所抛弃，这与伯克希尔·哈撒韦的投资规模巨大、而买入小公司难以有理想的回报存在一定的关系。以低估值的价格买入低估值的优秀的上市公司当然是最优选择，以合理的估值买入优秀的上市公司也是一笔成功的投资，要避免以低估值买入一家平庸的上市公司。
时间是平庸公司的敌人，是优秀公司的朋友；随着时间的流逝，平庸的公司将会更加平庸，优秀的公司将会更加优秀。并且优秀的上市公司是很难出现低估值状态的，投资者更应该看重的是上市公司的可持续的盈利能力，而平庸的上市公司总会有这样那样的问题。
当然对于普通投资者来说，如果发现了适合烟蒂估值法的估值标的，也是一笔稳赚不赔的无风险套利生意。算法也不麻烦，例如截至年1月15日，吉林敖东市值亿元，持有的广发证券股权市值就有亿元，并且敖东本身每年的医药还有十多亿元的营收，这不就是典型的烟蒂股么。
